2021年12月22日晚，武汉大学经济法专业第57期博士学术沙龙暨资本市场法治研究中心第27期“半月谈”在法学院经济法教研室成功举办。本期学术沙龙暨“半月谈”以资本要素和数据要素为切入点，围绕衍生品市场、资本市场与数据市场进行分享和探讨，由2020级硕士研究生侯子璇担任主持人，武汉大学法学院南玉梅副教授、袁康副教授和张阳老师担任评议人。武汉大学法学院资本市场法治研究中心主任冯果教授作为特邀嘉宾与会指导，经济法众多博士生及硕士生到场参与并积极发言。
会谈伊始，主持人就本次学术沙龙暨“半月谈”主题的研究背景、政策语境进行了介绍，三位报告人分别就衍生品市场结构走向、数据市场治理展望与资本市场发展回顾的问题进行了主题发言。
【主题发言】
首先，2019级博士研究生刘怿提出本次主题发言的核心问题，即场内外融合的趋势将对场外主导的衍生品市场结构产生怎样的影响以及我国所具有的衍生品市场将有怎样的走向。接下来从场内场外为什么会融合与衍生品市场是否需要分层两个层面进行了报告。她在对融合发展现状的分析的基础上，得出场内外界限模糊的结论，并从过去、现在、将来三个角度进行了是否分层的逻辑厘清，将分层的标准与产品标准化相关联，并最终从层级差异与层级衔接两方面对市场分层进行体系构建。
接着，2020级硕士研究生鄢浩宇从七个方面对数据要素市场的制度构建与法律治理进行了介绍，围绕数据确权与收益、数据交易基础设施与中介机构、数据定价与交易、数据安全与隐私保护、数据竞争秩序与数据监管等问题展开了深入探讨。其中，他在数据安全与隐私保护方面进行了着重陈述，指出其作为数据流通利用底线的作用，从立法现状、使用困境及优化方向三个角度进行了论述分析。此外，他结合竞争法，在数据竞争法律制度上为大家进行了梳理与延伸。
最后，2020级硕士研究生汪玥向大家分享了中国资本市场三十年的制度演进与治理创新。首先，她从两本《中国资本市场三十年》出发，概括性地总结了资本市场三十年的探索成长期、探索发展期与新阶段。随后，她从历史背景、政策制度、实际案例等角度入手，着重探讨了股权分置改革、发行制度改革与法治监管三大变革。其中，在发行制度改革方面，她尤其强调了信息披露制度的重要性，清晰地向大家呈现了信息披露制度的改革进程。而在法治监管方面，她从世界金融结构的演进落脚到我国，多角度分析监管方式的转变，最终提出合理运用监管科技的建议。
【自由分享】
自由分享环节，老师和同学们围绕上述发言进行了讨论。
2021级博士生左进玮从宏观角度提出了自己的观点，她认为应强调以法治手段解决要素在市场化配置中的阻碍，如土地要素方面，将宅基地的居住功能和使用价值进行区分。此外，可以从要素的确权、权利义务配置等实体规则和监管规则等程序保障视角进行思考，从而实现三重目标：维护公平竞争，激发要素市场效率以及要素在交易流动中的安全。
2018级博士张梁提出，标准化是证券中的重要概念，证券就是一种标准化的产品。衍生品通过何种路径进行构造，是在证券法体系之内还是体系之外？与此相关联，强调标准化是否会使衍生品与现有的证券产生关联，如何处理与现有制度之间的联系？如果既采用中央集中清算，又采用标准化合约，那么如何与场内证券交易进行区分？
袁康副教授对刘怿同学的论文进行了重点点评。首先，应当厘清诸如“证券”、“衍生品”等基础概念的定义；其次，标准化不是场内与场外的区别，而是交易模式的不同——有无集中竞价交易；再次，资本市场多层次和衍生品的多层次并非一个层面的东西，资本市场的多层次是发行人和投资者的层次，衍生品的层次是产品的分层；复次，应当将衍生品的风险与衍生品交易的风险区分开来。最后，袁康老师补充道，写文章必须要明确文章的理论价值与实践价值。
张阳老师进一步指出，通过结算的方式划分场内与场外有些偏颇。应当从交易过程本身进行划分，如交易机制、交易主体以及交易产品的复杂性设计上。并且从制度目的来看，设立中央对手方（CCP）和交易报告库两个制度是为了使场外信息更加透明，而非为了划分场内与场外。
冯果教授重点强调了问题意识，写文章首先应当明确为了解决何种问题。其次是考虑问题如何落地。应当明确本文提出的场内衍生品和场外衍生品的分层是市场自发形成的，还是法律的引导下形成的？
南玉梅副教授最后补充道，本文如果集中于明确强制清算的标准，那么可能有助于厘清关于金融商品的概念的争议。
【老师点评】
进入点评环节。
南玉梅副教授指出，清算和交易的标准应该统一。场外衍生品是高度自治性的，应当考虑其与场内衍生品连贯的适当性。而且从监管的角度而言，我国目前的监管机构数量较多，权力划分较为混乱。在这一方面，可以多借鉴一下欧盟的立法例。
张阳老师首先对本次半月谈进行了肯定，认为有新问题，有旧问题，也有补短板的问题，资料准备的很齐全。但也存在一些问题：其一，问题意识不足，很多问题不是真的问题，而是臆想的问题，未能明确区分旧问题和新问题、中国问题和外国问题；其二，分享应该集中于创新点，本次分享更多的是一种思路、想法、综述；其三，法学分析的范式较为欠缺，在把握社科法学的优势的同时，也不能缺失法教义学的分析。
袁康副教授在肯定了三位报告人的努力的基础上，重点对半月谈的目的和意义进行了总结。袁老师表示，半月谈的形式应该丰富起来，谈文章，做综述，以及分享阅读的启发。半月谈是对所有同学全面综合的锻炼，对报告人是一种锻炼，对其他同学来说也是学习的过程。此外，袁老师还就报告技巧和报告内容提出了一些建议，包括报告时应该提高站位，分析听众的需求；梳理式的报告应该重点讲述历史，展示历史发展的脉络。袁康老师还提到了半月谈的定位，他指出半月谈不仅仅是分享学术观点和学术论文的平台，更是一个集体学习平台和集体培养机制。
【嘉宾总结】
会议的最后，冯果教授进行了总结。他指出，半月谈的功能是学术提升、信息分享和能力锻炼。本次分享中，三位汇报人在与大家的交流中得到了指点和提升，通过沙龙的形式得到了锻炼，明确了下一步的学习方向。同时，建议报告人不断提升文字的表达能力和口头的表达能力，提高学术报告的技术，在有限的时间内将大家最想听的内容展现出来。对在座的同学来说，一方面获取了前沿信息；另一方面，也应该积极参与讨论，在不断的交流和碰撞的过程中实现自我提升。最后，冯果教授提出了自己对于半月谈的期望，希望大家利用好半月谈的平台进行学习提升，在收获中实现人生价值和目标。
武汉大学资本市场法治研究中心"半月谈"是武汉大学经济法研究所的特色活动之一，关注前沿资讯，聚焦热点问题，以深度讨论对话的形式寻求问题解决新思路，为资本市场发展与制度改革建言献策是其宗旨与使命。本期“半月谈”与武汉大学经济法专业第57期博士学术沙龙一同召开，是一期十分成功的学术对话，我们期待会有更多的学术成果因此而产生。
供稿：刘奕汐、宋金昕
供图：解晓雯、易海娇